Los (VC´s) Venture Capital. ¿Como funcionan?
No soy un experto, pero como muchos lectores me preguntan como funcionan los VC´s os voy a decir lo que si sé. La mayoría de los fondos se crean a 10 años (5 para invertir + 5 para desinvertir) y son gestionados por una gestora que les cobra entre un 2 y un 3% anual del valor del fondo por ese trabajo. Es decir, entre un 20 y un 30% del valor del fondo son los gastos de gestión del mismo.
Los gestores pactan además una participación en beneficios de entre un 15 y un 25% sobre rendimientos por encima de lo estimado por el fondo. Es decir, si el fondo busca una rentabiliad mínima del 9% (en estos momentos puede ser una buena media) Los gestores recibirían entre un 15 y un 25% de los ingresos que tenga el fondo, más allá de la rentabilidad establecida y teniendo en cuenta los gastos de la gestora.
Si un fondo de 100 millones con una gestora al 2% ha recuperado 200 millones, las cifras quedarían así:
20 millones de gastos de la gestora en los 10 años, dejarían 180 millones a repartir entre los inversores lo que representaría una rentabilidad anual de 8 millones al año. Como estaba pactado un 9%, los gestores no cobrarían su participación.
Imagínemos que lo que ganan son 200 millones. Entonces la ecuación sería que quedarían 180 millones a repartir, como 90 millones es lo pactado, sobre los restantes 90 millones los gestores se llevarían -según contrato- entre un 15 y un 25% o lo que es igual, entre 13,5 millones y 22,5. No hay que decir que, a los gestores, les interesa mucho más que haya resultados extraordinarios porque ahí es donde pueden hacer un ingreso adicional muy importante, más allá de cubrir sus gastos operativos.
Como sé que hay varios lectores de Infoman muchos más duchos que yo en este ámbito, les invito a dar su opinión al respecto.
Anacot dijo
Los fondistas que conozco de VC piden rentabilidades mínimas de 15 al 40% en función del tipo de inversión del fondo (cuanto mas riesgo, mas rentabilidad se pide).
En el ejemplo de RC, la TIR (tasa interna de rentabilidad, es lo que mide la rentabilidad de la inversión) sería de un 6% aprox. sobre los 100 mns de inversión (descontando gastos). El gestor no cobraria y probablemente tendría muchs dificultadas para captar nuevos fondos por la pobre rentabilidad ofrecida.
P.e. para cobrar algo en este caso, tendrian que obtener una TIR del 10% a los 10 años, lo que significa multiplicar por 2,5 la inversión (si los gastos son 20 mns y el capital inicial 100 mns, tendrian que haber ganado 270 mns). En este caso, se quedarían con el 15-25% según el ejemplo de RC sobre el 1% de rentabilidad conseguida: 15% sobre el 1% de la rentabilidad obetenida (270-100-50=150 mns 1% s/150=1,5 mns si el gestor ha pactado un 25% le llegaría, 375 mil euros)
Aproximadamente una TIR del 19% se obtiendría por ejemplo multiplicando por 2 la inversión realizada en 4 años (meto 1000 el año 0 y me dan 2000 el año 4).
Si el gestor de VC consigue una TIR del 41% el año 4 significa que ha multiplicado por 4 la inversión realizada en 4 años (meto 1000 el año 0 y me dan 4000 el año 4). En este caso, el llamado carried interest es el % que se quedaría el gestor de VC por haber batido la rentabilidad mínima pactada. Si en este caso el TIR minimo fuera 15%, lo habitual es que el gestor se quede el 20% sobre la diferencia de rentabilidad (obtenida menos mínima):
TIR minima 15%
TIR obtenida 41%
dif 26% de este 26% el gestor se quedaria con un 20% y el resto sería para el inversor.
Consideraciones: es un negocio muy dificl y de alto riesgo, hay que tener en cuenta que la TIR se suele calcular sobre la desinversion total del fondo (hay inversiones donde se pierde todo, otras se empata y en otras se gana), por lo que el inversor y gestor asumen que de 10 inversiones en VC 5 perderán todo, 3 se quedarán igual y en dos es donde tienen que recuperar todo lo anterior y ganar. Si un gestor consigue una TIR del 15% en diez años significa que ha multiplicado por 4 la inversión inicial (invierten 100 mns y obtienen 400).
Por otro lado, generalmente se pacta que una vez se empieza a desinvertir, el gestor no ve ni un euro hasta que primero se haya reembolsado todo lo que pusieron los inversores, luego si hay beneficios pero no se llega al minimo, todo se lo quedan los inversores. Si hay beneficios y se cumplen o baten las expectativas, el gestor ve dinero.
Hay pocos fondos de VC grandes (3i tenia uno y lo dejaron porque ganaban más con operaciones apalancadas, hoy habria que preguntarles) por el riesgo que tienen este tipo de inversiones, el arremangue que el gestor tiene que hacer (no es lo mismo estudiar invertir en buyvip que en cortefiel) y eso explica en parte la dureza del analisis de los gestores de VC sobre potenciales inversiones y equipos de emprendedores.
3 Julio 2009 | 11:27 AM