Que conste que no entiendo nada de Bolsa
Leo a diario dos periódicos económicos además de otro de genérico de gran tirada. Sigo con regularidad la Bolsa. Cada vez la entiendo menos.
Hoy he visto de nuevo la valoración de la inmobiliaria Colonial y un artículo explicando el dinero que llevan perdido en Bolsa los grandes del sector. Las cifras solo se pueden comparar a las del estallido de la burbuja de Internet. ¿Como es posible que la empresa valga una novena parte de sus activos reales?
Al parecer, la explicación es la dificultad que tiene la inmobiliaria en refinanciar su importante deuda. Hace apenas unos meses, la inmobiliaria espera ganar este año 800 millones de Euros. ¿Tienen que vender tan bajo sus inversiones para pagar deuda que se justifica esta caída a plomo de su cotización?
Desde luego, que no vuelva nadie a decirme que "esto de Internet es que es poco seguro".
A excepción de Terra, pocos ejemplos habrá de empresas de Internet en España que hayan llegado a valorarse tanto y hayan caído en tan poco tiempo de forma tan dramática.
En las valoraciones de activos de las empresas en las que invertimos en DAD lo hacemos, creo yo, con bastante prudencia. Primero hacemos un descuento de flujo de caja del negocio que propone el emprendedor, luego le damos una tasa de descuento del 30% (ahora voy a rebajarla al 22,5% porque parece que es la que están tomando los Fondos de Capital Riesgo) pero, además, les damos un porcentaje de probabilidad de que cumplan el plan de negocio que descontamos.
Es decir, una empresa que empieza y solo tiene el plan de negocio y los primeros 50 visitantes en su página Web, el porcentaje de probabilidad de que cumpla su plan es, como mucho, de un 20%. A medida que prueba su modelo de negocio, hay ingresos con buen margen y sobrevive el primer año, ese porcentaje de probabilidad va creciendo.
Es decir, que nos podemos comparar con ventaja con este sector tan sobrevalorado en España como es el del ladrillo.
O eso creo yo, claro.
Ruben dijo
Hola Rodolfo, interesante artículo. Lo que ocurre en el ámbito de bolsa en inmobiliaria efectivamente se puede comparar con la burbuja internet que unos cuantos del pleistoceno vivimos (unos más pleistocenianos que otros ;)
La valoración de estas compañías cae al suelo, efectivamente por la deuda contraida, de hecho los grandes VC inmobiliarios sólo entran en la compañía que no tenga un % superior al 40% de deuda.
La gran mayoría de las promotoras grandes y pequeñas se han vuelto adictas al crédito y las que se han apalancado hasta el punto de salir a bolsa caen como setas.
La principal diferencia es que cuando estayó la burbuja de internet, existía una economía internet subsistente por si misma MUY pequeña, de hecho unos cuantos .com pudieron subsistir.
En el sector inmobiliario caen estas compañías pero el mercado real es tremendamente amplio y se siguen generando transacciones, lo que ocurre es que en este mercado las transacciones las realizar los que tienen liquidez que se han quedado rezagados viendo la caida de los demás.
Este mercado secundario (por llamarlo así) no existió nunca en internet, excepto en casos muy contados. Ni siquiera hubo un tercero que quisiera comprar Patagon por un precio de risa. En el sector inmobiliario un Patagon (como ejemplo) puede ser comprado por un precio de risa esperando a futuro crecimiento o aplicación de base de clientes para su empresa.
Ahora en internet si una empresa decide cerrar lo más posible es que alguien se quede con sus clientes por 0,5 euros, como fue el caso de Metropoli global y que luego un superespecialista como Axel colocó en segundo mercado, después de comprar barato y saberla aguantar muy bien
5 Enero 2008 | 01:39 PM